Dominio del dólar estadounidense como QE imprudente y déficit público como “moneda de reserva global”

El dominio del dólar está disminuyendo. Pero otras opciones también son volátiles.

Por Wolf Richter Para Wolf Street.

La participación global de las reservas de divisas denominadas en dólares estadounidenses, incluidos valores del tesoro de EE. UU., Bonos corporativos de EE. UU., Valores respaldados por hipotecas de EE. UU. Y activos financieros en poder de bancos centrales extranjeros, cayó al 59,2% en el segundo trimestre, según las reservas oficiales de divisas. publicado hoy. (COFER) Composición del FMI según datos. En el cuarto trimestre del año pasado, la participación del dólar alcanzó un mínimo de 25 años del 58,9%. En lo que respecta a los futuros, el dólar continuará su trayectoria descendente larga, lenta y desigual (inicio de datos trimestrales de 2014, datos previos anuales):

La Fed ha sido una imprudente impresora de dinero, y el gobierno de EE. UU., Que durante años se basó en el gasto deficitario, ha estado loco desde marzo de 2020. Pero los bancos centrales y los gobiernos de otras economías desarrolladas también están en el programa, algunos incluso peor. Por lo tanto, la pandemia no cambió las relaciones a su alrededor y mantuvo la trayectoria descendente a largo plazo del dólar como moneda de reserva dominante.

Desde 2014, la participación del dólar ha caído 6,8 puntos porcentuales, del 66% al 59,2%, con un promedio de casi el 1% anual. Al ritmo de los últimos seis años, la participación del dólar en las monedas de reserva mundial ha caído por debajo del 50% en casi una década.

Las propias tenencias de activos denominados en dólares de la Fed, principalmente $ 5,4 billones en valores del Tesoro y $ 2,5 billones en MBS, no se incluyen en las reservas globales de divisas. Las tenencias del BCE ni siquiera son valores denominados en euros. Además de los valores denominados en yenes del Banco de Japón, etc., cada uno de los cuales contiene solo activos en la moneda extranjera del Banco Central.

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La llegada del euro no ayudó al dólar: una caída de dos décadas

En 2001, las reservas de divisas del dólar aumentaron al 71,5%, tras lo cual comenzó la última competencia de la caída a largo plazo del dólar. También es el período de llegada completa del euro. El dólar ha caído 12,3 puntos porcentuales desde entonces y actualmente ha bajado un 59,2%.

Pero hubo una caída espectacular en la participación del dólar en las monedas de reserva global que comenzó en 1978 y alcanzó un mínimo en 1991, reflejando años de inflación masiva, durante los cuales el dólar perdió la mitad de su participación. Se recuperó hasta el euro (2021 = Q% de fin de año excluyendo el segundo trimestre):

Los tipos de cambio están relacionados con eso.

Los bancos centrales tienen reservas de divisas denominadas en varias monedas. Por ejemplo, el Banco Popular de China tiene alrededor de $ 3,1 billones en reservas de divisas, que se pueden especificar en todas las monedas. En todo, $ 1,1 billones de valores del Tesoro de EE. UU. Especificado en USD. Los 2 billones de dólares restantes en reservas incluyen valores denominados en yenes, valores denominados en euros, etc., con montos no revelados.

Entonces, la participación del dólar en las reservas totales de divisas depende en cierta medida de los tipos de cambio de otras monedas frente al USD.

Y los tipos de cambio han fluctuado mucho. Pero desde 1999, aproximadamente el tiempo transcurrido desde la creación del euro, el índice del dólar (DXY), a pesar de los violentos altibajos, simplemente no ha cambiado.

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Y la disminución a largo plazo de la participación del dólar en las reservas mundiales de divisas durante este período no se atribuirá a los tipos de cambio, pero los bancos centrales descargarán los activos denominados en dólares (a través de datos YCharts):

Dólar v. Euro v. The-Rance vs RMB chino.

La participación del euro en las monedas de reserva mundiales se ha mantenido relativamente estable en los últimos años en solo el 20%. En el segundo trimestre, es del 20,5%. Es la segunda moneda de reserva más grande que existe. En los primeros años del euro había grandes esperanzas de “igualdad” con el dólar durante la crisis de la deuda del euro.

Todas las demás monedas de reserva Juntos, Tiene una participación del 20,2% en el segundo trimestre, incluido el renminbi chino. Son espaguetis en la parte inferior de la tabla. El RMB, que se convirtió en la moneda de reserva oficial en 2016, fue el que hizo volar al dólar; Esta es una pequeña línea roja en la parte inferior:

El cuadro a continuación también es un primer plano del propio Ron en una escala del 0% al 6%. En el grupo, el yen ha subido actualmente un 5,8%, habiendo ganado una participación significativa en los últimos años.

Tenga en cuenta que cuando el cuarto trimestre se convirtió por primera vez en una moneda de reserva especialmente cotizada en 2016, el RMB (línea roja) aumentó de aproximadamente el 1% y se eliminó de la categoría “otros”, con su participación cayendo (línea amarilla).

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Casi cinco años después de que se convirtiera en la moneda de reserva oficial, la participación del RMB aumentó al 2,6%. Las personas que esperan que el RMB se deshaga del dólar tienen que ser muy pacientes.

El RMB se convirtió en la quinta moneda de reserva más grande en 2018 (USD, EUR, YEN y GBP) cuando superaron al dólar canadiense y al dólar australiano.

El progreso muy lento del RMB solo es visible bajo este tipo de lupa, lo que indica que los bancos centrales de todo el mundo están a favor del RMB: es solo una moneda de reserva. Todavía No es totalmente convertible, lo que dificulta aún más su homologación.

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